歡迎訪問商務金融網-商務領域金融服務專家
商務合作 010-87161183
最新公告:     · 中國銀行研究院:監管叫停銀行非自營網絡平臺“助存”,…     · 淡水河谷告知西三區項目相關情況     · 關于舉辦第十五屆中國國際酒業博覽會的通知
  1. 首頁
  2. 跨境人民幣
  3. 內容

美元流動性窘迫和人民幣匯率走勢

來源: 日期:2020-03-24 人氣:6476 責任編輯:主編

核心觀點:

2020年3月19日,在岸和離岸人民幣匯率出現比較明顯的貶值,在岸貶值0.93%,離岸貶1.17%。人民幣匯率怎么了?在這里我們先提示兩點:一是,人民幣匯率貶值幅度較大的時間段是在下午5:30之后,未影響當日收盤價和隔日的中間價。二是,快速走貶的時間段,主要是海外交易盤參與,成交量較小。除此之外,人民幣匯率貶值的主要原因是美元顯著走強,當日美元指數跳升1.79%,盤中一度接近升過103,接近本輪始于2012年的美元強勢周期目前為止的高點103.8。從參考貨幣籃子的角度看,美元強,人民幣相對會走弱。 

下一步人民幣匯率會怎么走?我們認為,目前的美元強勢背后是美股等一系列資產價格劇烈下跌需追加保證金導致的美元流動性“窘迫”,吸引海外資金被迫火線回流美國以救急,這樣的非常態必然不能持久,103的美元指數也遠脫離美國經濟的基本面,很可能隨未來美元流動性的緩解而出現回落。美元指數回落,人民幣走勢將由弱轉強。

一圖一觀點

一、人民幣匯率:有驚無險

2020年3月19日,在岸和離岸人民幣匯率出現比較明顯的貶值,在岸貶值0.93%,離岸貶1.17%。人民幣匯率怎么了?在這里我們先提示兩點:一是,人民幣匯率貶值幅度較大的時間段是在下午5:30之后,未影響當日收盤價和隔日的中間價。二是,快速走貶的時間段,主要是海外交易盤參與,成交量較小。除此之外,人民幣匯率貶值的主要原因是美元顯著走強,當日美元指數跳升1.79%,盤中一度接近升過103,接近本輪始于2012年的美元強勢周期目前為止的高點103.8。從參考貨幣籃子的角度看,美元強,人民幣相對會走弱。下一步人民幣匯率會怎么走?我們認為,目前的美元強勢背后是美股等一系列資產價格劇烈下跌需追加保證金導致的美元流動性“窘迫”,吸引海外資金被迫火線回流美國以救急,這樣的非常態必然不能持久,103的美元指數也遠脫離美國經濟的基本面,很可能隨未來美元流動性的緩解而出現回落。美元指數回落,人民幣走勢將由弱轉強。

 二、2020年預算赤字率與真實赤字率測算

近年來真實赤字率持續超過預算赤字率(占名義GDP比重)——2018、2019年公共財政賬戶的真實赤字率分別達到4.1%、4.9%,明顯超過這兩年2.6%、2.8%的預算目標。究其原因,2016年以來隨著一系列減稅改革措施的出臺,公共財政收入占現價GDP比重已從2015年的22.1%持續下降至2019年的19.2%;財政支出占現價GDP比重雖然也結束了2015年之前的持續上升趨勢,但相對更穩定,只是從2015年的25.5%降至2019年的24.1%。 

展望2020年,為應對新型冠狀病毒對經濟內外需全方位的沖擊,我們可以期待財政政策會將一部分重心從減稅降費重新轉移到增加支出方面。因此預測減稅規模可能為2.2萬億元,增幅與名義GDP增速相當;公共財政赤字率有可能上調至3.5%;真實赤字率可能達到5.0%,真實赤字規模超過5萬億元。除此之外,也應該期待更多支持地方財政的措施,包括地方政府債發行進度提前和計劃額度的增加,以及類似國務院剛剛出臺的下放農轉建審批權、階段性提高地方財政留用比例等的改革措施。

 三、疫情以來美聯儲的貨幣政策舉措及空間

自疫情在美國發酵以來,美聯儲分別采取了回購、降息、QE、商業票據融資便利機制(CPFF)、初級交易商信貸安排(PDCF)、貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)等寬松措施,一方面采取總量的寬松措施,一方面采取結構性措施推動政策傳導,提高信貸可得性,控制信用風險,阻斷信用收縮導致的資產價格螺旋式下跌。 

參考2008年金融危機時,美聯儲曾采用8種創新工具來進行貨幣政策調控,目前已啟用的為貨幣市場投資基金工具(MMIFF)、商業票據信貸工具(CPFF)、一級交易商信貸工具(PDCF),其他可作為備選的工具為:固定期限貼現窗口計劃(TDWP)、定期標售工具(TAF)、定期證券借貸工具(TSLF)、資產支持商業票據貨幣市場共同基金流動性工具(AMLF)、定期資產支持證券貸款工具(TALF);此外,美聯儲可以進一步擴大資產購買規模、擴展資產購買的類別(如拓展至投資級債券等),還可以借鑒英國央行的貸款融資計劃(Funding for Lending Scheme),激勵銀行向借款人提供信貸,或暫時放松《沃克爾規則》,使銀行能夠發揮更大的積極作用。

 

 

四、價格因素加重建安工程惡化程度

前兩月,房屋施工面積同比增長2.9%,增速比去年同期放緩3.9個百分點,比去年回落5.6個百分點。房地產建安工程受兩方面因素的影響,一是施工面積,二是投入價格。如果用南華商品指數代表投入價格,那么受疫情影響,南華商品指數較去年同期回落了5.4%,回落幅度大于施工面積回落幅度。這加重了施工面積增速的惡化形勢。 

   因此,受施工面積和投入價格的下滑,前兩月房地產建安工程同比下降18.2%。短期內,我們預計房地產建安工程增速很難出現實質性的改善。因此,從穩定投資需求的角度出發,基建投資將承擔更大壓力。

 ( 招商證券宏觀謝亞軒博士團隊長期致力于宏觀經濟研究,秉承全球宏觀,本土智慧的獨特視角,力爭為投資者提供最寬視野、最接地氣的宏觀經濟研究成果。)

00

網友評論 文明上網理性發言,請遵守新聞評論服務協議

游客 評論,請在下方輸入框內填寫評論內容
熱點聚焦
新聞推薦
日本一本无码中文字幕_日韩精品无码免费专区_日本最新免费二区三区